OEM為主要經(jīng)營模式我們將資本密集、勞動密集型汽車零部件企業(yè)化分為兩大類，1）作為OEM廠商提供產(chǎn)品；2）既能占領(lǐng)OEM市場，同時也可以在汽配市場形成品牌銷售。模塑科技(行情論壇)主要生產(chǎn)前、后保險杠以及防擦條，產(chǎn)品集中在OEM配套市場，屬于資本密集、勞動密集型產(chǎn)業(yè)。保險杠產(chǎn)品具有與相應(yīng)車型完全匹配的特性，由于其產(chǎn)品專利權(quán)歸屬整車企業(yè)，導(dǎo)致模塑科技保險杠業(yè)務(wù)局僅限于為整車廠商提供配套，難以直接進(jìn)入汽配市場，從而在較大程度局限了公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)張范圍以及盈利能力。

　　保險杠細(xì)分行業(yè)龍頭2006年模塑科技保險杠業(yè)務(wù)占據(jù)國內(nèi)市場40%左右市場份額，為該細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)。

　　目前分別占據(jù)上海大眾50%、上海通用95%、華晨汽車自主品牌80%、金杯客車50%、神龍汽車50%以及南亞20-30%的市場份額。新增華晨寶馬部分業(yè)務(wù)，但目前對公司業(yè)績貢獻(xiàn)有限。規(guī)模效應(yīng)以及質(zhì)量控制提高產(chǎn)品制成率為公司改善業(yè)績的主要途徑；進(jìn)入高附加值新品保險杠的生產(chǎn)有利于毛利率的提高。

　　新廠陸續(xù)投產(chǎn)將擴(kuò)大產(chǎn)能武漢名杰處于設(shè)備總裝階段，2007年最終形成年產(chǎn)能30萬套；沈陽名華已投入2億元，2007年形成產(chǎn)能30萬套；煙臺名岳處于籌建期，2008年形成產(chǎn)能20-30萬套。至2008年總設(shè)計產(chǎn)能將達(dá)到160萬套。2006年產(chǎn)量主要集中在江南模塑（設(shè)計產(chǎn)能50萬套/年）以及上海名辰（設(shè)計產(chǎn)能30萬套/年）兩大生產(chǎn)基地，銷量達(dá)到110萬套，預(yù)計2007年總銷量將達(dá)到120萬套左右。

　　公司產(chǎn)品定價能力較弱雖然2007年公司總銷量將超出2006年，但公司產(chǎn)品議價能力相對較差，應(yīng)整車企業(yè)成本下降慣例要求，公司產(chǎn)品每年3%左右的降價幅度將平滑2007年的業(yè)務(wù)增長。2006年公司主營業(yè)務(wù)收入為9.8億元，預(yù)計2007年將與2006年基本持平。

　　油價上漲帶來成本上升壓力塑化制品（保險杠產(chǎn)品為主）收入占公司業(yè)務(wù)94%左右。其中原材料感性聚丙烯PP占總成本60%以上，油漆占總成本7-8%，人工與折舊占32%左右。原油價格的上升帶動感性感性聚丙烯價格上漲將給公司帶來一定的成本壓力。通過有效規(guī)模擴(kuò)張以及控制產(chǎn)品質(zhì)量，07年毛利率基本維持2006年全年16%的水平。

　　金融以及水務(wù)為主要投資收益來源公司合并持有江蘇商業(yè)銀行7,260萬元，占江蘇銀行0.906%的股權(quán)，按照保守預(yù)計07年年投資收益將接近500萬元；公司持有江南水務(wù)2.8百萬股，占其總股本20.3%，保守預(yù)計07年投資收益將達(dá)到580萬元。

　　財經(jīng)投資建議公司1季度負(fù)債率62.5%，隨著投入的增加，預(yù)計二季度負(fù)債率會相應(yīng)提高，財務(wù)費用增加將加劇企業(yè)負(fù)擔(dān)。2006年EPS為0.1174元，預(yù)計07、08年EPS分別為0.13、0.16元。由于我們首次覆蓋模塑科技，并認(rèn)為對公司未來的發(fā)展以及業(yè)務(wù)增長模式需要繼續(xù)進(jìn)行跟蹤，暫不給予投資評級。